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兴证国际发布研报称，达势股份（01405）上半年新进入9个城市，在新老城市加密，持续扩张门店网络。期内一线城市的同店销售表现优异，新进入市场增多带来的结构化同店回落影响在持续消化中。公司的盈利能力持续提升，该行看好公司的高成长性，预计公司2025/2026/2027年营业收入为55.4/70.5/88.1亿元，同比增长28.4%/27.2%/25.1%，净利润为1.55/2.59/4.30亿元，净利率为2.8%/3.7%/4.9%，维持“增持”评级。
兴证国际主要观点如下：
2025H1业绩符合预期
公司2025H1的营业收入为25.9亿元，同比增长27.0%。门店层面经营利润为3.8亿元，同比增长28.0%，门店层面经营利润率为14.6%，同比提升0.1个百分点。归母净利润为0.66万元，同比增长504.4%，归母净利率为2.5%，同比增长2.0个百分点；加回股权费用后的经调整净利润为0.91亿元，同比增长79.6%，调整后净利率为3.5%，同比增长1.0个百分点。
门店及总部成本均持续优化
2025H1公司的原材料成本、员工成本、使用权资产折旧、可变租赁成本、门店经营维护成本、固定资产折旧占收入比例分别为27.3%、33.8%、7.3%、2.7%、6.1%、4.8%，同比下降0.1、下降1.0、增长0.1、持平、下降0.2、下降0.1个百分点。期内门店经营利润率和集团净利率持续提升。
保持积极拓店节奏
2025H1公司净增门店190家，截至期末的总门店数为1198家，分布在全国48个城市，上半年新进入9个城市。截至2025H1的总门店分布来看，一线城市共有515家门店，较2024年底净增6家，其他市场门店有683家，较2024年底净增184家。公司全年300家开店计划不改变，上半年保持积极拓店。
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责任编辑：史丽君
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